证券时报记者 陈见南
去年9月24日一揽子金融政策出台以后，以国家队、社保基金、保险资金等为代表的耐心资本持续加码入市，持仓市值攀升至历史高位。
这不仅为市场注入稳定增量资金，更通过长期投资逻辑平抑短期波动，成为A股百万亿元市值生态背后的核心“压舱石”。
耐心资本持仓创新高
“9·24”一揽子金融政策落地以来，市场变化的核心特征之一是耐心资本持仓规模实现跨越式增长。截至今年8月底，各类中长期资金持有A股流通市值已达21.4万亿元，较“十三五”末大增32%。具体到相关机构，截至今年二季度末，以中央汇金、证金公司、国家外汇局旗下投资公司为主的“国家队”合计持仓A股市值超过3.7万亿元，逼近历史同期峰值。保险资金、社保基金、养老保险基金等耐心资本最新持仓市值超过2万亿元，创历史最高水平。
此外，“国家队”还通过ETF积极入市稳定市场。按照ETF成交均价和增持份额计算，今年上半年，以中央汇金为主的“国家队”累计入市资金接近2200亿元，其中四大沪深300指数ETF增持金额近1372亿元。
险资、社保入市步伐也有望进一步提速。险资方面，截至二季度末，人身险和财产险公司的股票余额为3.07万亿元，占比提升至8.8%。值得注意的是，较去年二季度末，股票余额同比增长47.57%，远远高于保险资金运用余额总量同比17.39%的增幅。
开户数大幅增长
与耐心资本积极入市形成呼应的是，个人投资者开户数在“9·24”以来也迎来大幅增长，成为市场活力的重要来源。
上海证券交易所数据显示，2024年10月单月A股投资者账户新开户数达684.68万户，环比增加274.67%，创2015年6月以来的新高。今年以来，A股新开户数经历了较为明显的起伏，2025年3月开户数大幅增长，达到306.55万户，创出年内新高，也创出“9·24”以来的单月次高。8月市场行情爆发，开户数进一步增长到265.03万户。
与2024年10月单月684万户的开户规模相比，今年8月A股新开户数仅约为其38%左右。这表明当前个人投资者入市节奏仍相对温和，散户入场行为仍处于理性区间。从整体来看，“9·24”以来A股新增开户数达2879万户，较此前11个月累计开户数大增超80%。
两融持续扩容
融资融券作为反映市场信心的核心指标，在“9·24”以来实现规模的跃迁。数据显示，两融余额从去年9月24日的1.39万亿元攀升至2.42万亿元，创历史新高，累计增长41.97%。其中，融资余额从期初的1.4万亿元下方攀升至2.4万亿元以上，创下历史新高。此外，融资买入额占A股成交额比例稳定在12%左右，处于合理活跃区间。
从行业分布看，两融资金与耐心资本布局高度契合：电子、电力设备、非银金融、计算机、医药生物等板块融资余额合计超万亿元，占比超44%；银行、公用事业、交通运输等低波动板块融资余额占比较低，既顺应新质生产力发展方向，又通过蓝筹标的配置控制风险。今年4月市场阶段性回调期间，两融余额仅微降不到3%，显示杠杆资金对市场长期趋势的认可。
北向资金加仓A股
外资作为耐心资本的重要组成部分，“9·24”以来持续加大A股配置力度，成为市场稳定的重要外部力量。数据显示，截至2025年二季度末，北向资金整体持股市值达到2.29万亿元，较一季度末增加超2%；持股数量超过1235.1亿股，较一季度末增加超过3%。若剔除已退市公司，目前A股存续的上市公司获北向资金持股数量及持股市值均创近三个季度以来新高。
外资布局呈现“长期化、价值化”特征，连年重仓宏发股份、思源电气、益丰药房、福耀玻璃等股票；同时加大对配置硬科技领域，宁德时代、豪威集团、药明康德、北方华创、澜起科技等科技龙头获外资持续加仓。富时罗素、MSCI等国际指数多次提升A股纳入因子，进一步推动全球资本参与A股市场，强化估值体系的稳定性。
总体而言，各路耐心资本合力推动市场生态质变。上证综指年化波动率从“十三五”的18.7%降至15.9%，指数从2700点攀升至3800点期间，未出现单月跌幅超10%的极端波动。
业内人士认为，在“9·24”一揽子金融政策落地一周年之际，耐心资本构筑的“压舱石”已成为A股“慢牛”核心支柱。从21万亿元耐心资本到2376万新增开户，从2.3万亿元两融余额到2.87万亿元外资持仓，资金用“长期主义”对抗波动，用价值投资引领方向。随着长钱入市机制完善，A股将在资金护航下实现从规模扩张到质量提升的跨越。
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